智通财经得悉，国泰海通发布研报称，溶解浆是粘胶短纤的中心原材料，因为棉花/涤纶价格继续走强，代替效应下粘胶短纤需求有望添加，从而带动溶解浆价格，企业赢利有望获益于溶解浆价格继续上涨。引荐国内溶解浆职业的龙头公司太阳纸业(002078.SZ)，未来跟着溶解浆价格的继续上行和木片价格趋稳，成绩有望进一步开释。

  供应缩短指引明晰，棉花价格继续走强，棉花价格自2025年4月触底反弹以来累计涨幅达20.1%

  本轮棉花价格的驱动要素明晰。供应端，ICAC预估2026/2027年度全球棉花产值同比-4%，供应端的缩短主要是因为国内方针约束新疆棉花栽培培育面积，以及美国棉花产区干旱。需求端，短期来看纺织职业旺季有用支撑棉花需求。中长期的供需逻辑有望继续，新疆棉花栽培培育面积调减方针为10%，有望对棉花价格构成支撑。粘胶短纤作为棉花的最佳再生纤维代替产品，现在棉花-粘胶短纤价差上涨至3329元/吨，处在前史高位。较高的棉粘价差有望驱动纺织企业以粘代棉，从而带动溶解浆的需求。

  涤纶短纤价格自2025年12月触底反弹以来累计涨幅达28.4%。本轮涤纶价格的上涨主要是因为地缘抵触推进原油价格继续上涨，导致石化原材料本钱高企，从而传导至涤纶短纤价格。当涤纶涨幅较大时，纱厂及下流为应对高价涤纶，部分企业转向粘胶短纤，因而粘胶短纤对涤纶的代替效应显着。现在粘胶短纤-涤纶短纤价差现已跌至5390元/吨，有望驱动纱线厂向粘胶短纤进行切换，从而带动溶解浆需求。

  2025年受国产供应和进口量添加导致供需失衡，溶解浆价格呈阶梯式下行。2026年终端需求回暖，1-3月纺织服装社零同比+9.3%，叠加粘胶短纤对棉花和涤纶短纤的代替效应，溶解浆作为对粘胶短纤的中心原材料，需求有望企稳上升。溶解浆价格为6550元/吨，价格在曩昔五年的16%分位。溶解浆价格较2026年头低点累计涨幅达6.9%，价格涨幅低于棉花/涤纶短纤价格涨幅，且溶解浆价格对棉花提价的反响一般有3-5个月的滞后性，因而溶解浆价格仍存在上升空间。本钱端，南边区域阴雨气候限制木片上货进程叠加节后单个浆厂有较强补库志愿，导致木片价格阶段性提高，未来跟着南边气候扰动要素削弱，木片价格有望趋稳。

  国内溶解浆职业的有突出贡献的公司，共有80万吨溶解浆年产能，现在山东、广西、老挝三大基地别离年产溶解浆30/20/30万吨。太阳纸业本钱操控较好，2025年在溶解浆价格跌落以及木片价格继续上涨的两层压力下依然保持18%的毛利率，同比-6.4pcts。未来跟着溶解浆价格的继续上行和木片价格趋稳，太阳纸业的溶解浆成绩有望进一步开释。